記者 | 沈溦
轉(zhuǎn)型中的雅戈爾（600177.SH）繼續(xù)遭遇著陣痛。
日前，雅戈爾發(fā)布2024年年報，過去一年，公司完成營業(yè)收入141.88億元，同比增長3.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為27.67億元，同比下降19.41%。
這已是公司連續(xù)四年利潤下滑，2021至2023年，雅戈爾實現(xiàn)歸母凈利潤分別同比下降29.15%、1.05%、32.31%。
略顯尷尬的是，盡管宣布放棄房地產(chǎn)并逐步退出財務(wù)性投資業(yè)務(wù)，但從2024年業(yè)績組成來看，房地產(chǎn)收入是公司營收增長的主力軍，而投資板塊盈利22.10億元，占比近80%。
而從三駕馬車之一到全力投入的時尚板塊，卻出現(xiàn)了營收業(yè)績雙降的局面。
對此，雅戈爾董事長李如成在一年一度的致股東信中也稱，2024年是雅戈爾進入深度調(diào)整的年份。
服飾板塊遭遇“陣痛”
整體來看，雅戈爾在商務(wù)服飾領(lǐng)域優(yōu)勢依然，男襯衫連續(xù)28年、男西裝連續(xù)25年獲得同類產(chǎn)品市場綜合占有率第一 ，但市場的寒意依然難以抵擋。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)消費者信心指數(shù)低位運行，零售市場競爭激烈，2024年限額以上單位服裝、鞋帽、針紡織品類零售額全年同比增長0.3%，增速較2023年回落12.60個百分點，未能延續(xù)恢復(fù)性增長態(tài)勢 ，這無疑給雅戈爾時尚業(yè)務(wù)帶來了巨大的壓力。
2024年，雅戈爾時尚板塊完成營業(yè)收入67.99億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.31億元，分別同比下降6.94%、43.90%。
其中，主品牌YOUNGOR全年完成營業(yè)收入51.87億元，占比 90.46%，同比下滑11.14%。
從具體產(chǎn)品來看，品牌襯衫、品牌西服、品牌褲子營收均出現(xiàn)下滑，同比分別降16.67%、16.86%、7.25%，銷量也分別下滑14.69%、18.27%、9.42%。
不過，品牌上衣及品牌其他營收略有上漲，分別增加1.56%及13.32%。
年報指出，時尚板塊下滑主要受消費復(fù)蘇不及預(yù)期以及投入性費用增加等因素影響。
“雅戈爾商務(wù)品牌的形象比較強，服裝領(lǐng)域近年來明顯出現(xiàn)去正裝化的趨勢，休閑、戶外、運動風(fēng)潮加強，也可以看到國內(nèi)商務(wù)相關(guān)的皮鞋、西裝等品牌下滑明顯大于整體服裝零售。”有服裝行業(yè)人士對界面新聞記者表示。
面臨商務(wù)服飾消費下滑如何破局？雅戈爾方面相關(guān)負責(zé)人對接界面新聞記者表示，會聚焦在產(chǎn)品的升級迭代上，“雅戈爾從一個商務(wù)品牌，升級為商務(wù)人士喜愛的品牌，也就是說商務(wù)男士、商務(wù)女士在日常生活的方方面面，包括商務(wù)場合、休閑場合、運動場合都可以在雅戈爾找到合適的產(chǎn)品，產(chǎn)品體系會根據(jù)新的定位做調(diào)整，形成行政商務(wù)、婚慶、戶外休閑、女裝四大系列產(chǎn)品。?！?/p>
此外，雅戈爾回應(yīng)在費用投入端的增長時表示，渠道建設(shè)是當(dāng)前和未來一段時間內(nèi)的主要投入方向，公司在上海、深圳、杭州、武漢、寧波等全國重點城市核心商圈以及全國主流購物中心、商場內(nèi)開設(shè)大型“商務(wù)會館”，以“全場景、全品類、全客群”為核心理念，打造集購物、社交、文化傳播于一體的沉浸式體驗空間。
“從命名也可以看出，商務(wù)會館的定義就是我們會依然聚焦商務(wù)人士，在產(chǎn)品上也會拓展到商務(wù)休閑、運動戶外等各種品牌，包括主品牌雅戈爾和其他自營子品牌也會包含其中?！鄙鲜鲅鸥隊栘撠?zé)人表示。
除了主品牌外，公司子品牌UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HART MARX、CORTHAY，合計完成營業(yè)收入5.47億元，同比增長29.91%。
合資品牌HELLY HANSEN（非并表，權(quán)益法核算）受益于戶外、運動的高景氣度，實現(xiàn)快速發(fā)展，銷售增速達到116%。
此外，報告期內(nèi)，公司與法國高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京 SKP、武漢 SKP、南京德基開設(shè)3家獨立店；簽署法國奢侈童裝品牌BONPOINT收購協(xié)議，正式進入童裝、國際與奢侈品領(lǐng)域。
房地產(chǎn)“余額”不足
時尚板塊仍在轉(zhuǎn)型投入階段，雅戈爾昔日的另兩大業(yè)務(wù)房地產(chǎn)和投資則各有冷暖。
按雅戈爾在此前的投資者調(diào)研中所言，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)總體戰(zhàn)略為“清庫存、控風(fēng)險”，存量項目基本會在2024年、2025年集中結(jié)轉(zhuǎn)；同時會逐步退出存量財務(wù)性投資項目，強化現(xiàn)金流管理。
在2024年年報中，雅戈爾再次確認退出了運營三十多年的地產(chǎn)行業(yè)。
當(dāng)年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)無新推項目，竣工及部分竣工項目4個，竣工面積49.70萬平方米（合作項目按權(quán)益比例折算，以下同），尾盤實現(xiàn)預(yù)售收入30.31億元，同比下降69.03%；期末在建項目4個，在建面積53.89萬平方米；期末土地儲備2個，土地面積24.77萬平方米，擬開發(fā)計容建筑面積48.99萬平方米。
這一數(shù)據(jù)清晰地表明地產(chǎn)業(yè)務(wù)正逐漸走向尾聲。
長遠來看，隨著房地產(chǎn)市場行情不佳，利潤下滑，資金風(fēng)險等問題是雅戈爾不得不考慮的問題，2024年，公司合計計提存貨跌價準備4.07億元。其中房產(chǎn)板塊存貨計提跌價準備3.76億元，主要原因是房地產(chǎn)市場行情不佳，公司部分房地產(chǎn)項目銷售情況不理想，銷售價格已低于成本價。
但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)依然是雅戈爾營收最大來源，當(dāng)年該板塊結(jié)轉(zhuǎn)營業(yè)收入74.71億元，同比增長16.20%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.54億元，同比下降73.23%。
而投資業(yè)務(wù)則是公司維持凈利潤穩(wěn)定的重要手段，2024年雅戈爾減持或退出三亞長浙等財務(wù)投資項目，收回現(xiàn)金17.96億元。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22.09億元，同比增長5.43%。
但當(dāng)年同樣存在投資“踩雷”情況，按成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，公司對Undefeated,Inc進行了減值測試，按預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確定其可收回金額，對可收回金額低于其賬面價值的部分，計提長期股權(quán)投資減值準備1.2億元。
截止到2024年末，雅戈爾以公允價值計量的金融資產(chǎn)依然高達113.88億元，其中股票資產(chǎn)88.29億元，期末共計持有中信股份（0267.HK），博遷新材（605376.SH），上美股份（2145.HK）三家公司股票，其中，僅中信股份賬面價值就高達85.28億元。
在年報中，雅戈爾對投資板塊的的經(jīng)營計劃中透露，將加快退出財務(wù)性投資項目，強化現(xiàn)金流量管理，持續(xù)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。
“在企業(yè)去地產(chǎn)化的背景下，退出財務(wù)性投資是雅戈爾維持現(xiàn)金流穩(wěn)定，以及為時尚化轉(zhuǎn)型投入提供資金的重要手段，而從各板塊業(yè)務(wù)體量來看，公司服飾為代表的時尚業(yè)務(wù)短期內(nèi)恐難以撐起整體業(yè)績的規(guī)模，不排除后續(xù)在現(xiàn)金流重組的情況下，會通過外延式并購去擴張版圖?！庇行袠I(yè)分析人士對界面新聞表示。
值得注意的是，2024年底，雅戈爾集團宣布與銀泰管理團隊成員一同收購銀泰百貨100%的股權(quán)，天眼查數(shù)據(jù)顯示，2025年3月18日，雅戈爾集團控股52%的杭州銀泰銘頤商業(yè)管理有限公司已正式完成工商變更，將銀泰百貨納入旗下。
作為雅戈爾的間接控股股東，雅戈爾集團該筆吸引眼球的投資布局，將會對雅戈爾時尚業(yè)務(wù)帶來什么影響，后續(xù)雙方是否有進一步合作發(fā)展計劃，雅戈爾方面對此未予置評。
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